Эльвира Набиуллина дала прогноз по денежно-кредитной политике Центробанка России. Глава ЦБ объяснила, чем обусловлены текущие жесткие условия и почему нельзя торопиться со снижением ключевой ставки. Согласно базовому сценарию, она будет опускаться, но останется двузначной в течение всего 2027 года.
Сейчас ключевая ставка составляет 14%, инфляция — 5–6%. Существенный разрыв объясняется двумя факторами: тем, что инфляция несколько лет находится выше целевого показателя, и высокой долей льготных кредитов. Тем не менее с июня 2025 года ЦБ значительно снизил уровень «ключа», который тогда достигал рекордных 21%. Потому что спрос, ранее сильно «убежавший вперед», постепенно стал балансироваться с предложением.
Снижение ставки в сентябре—октябре Центробанк даже не рассматривает — на это есть три основные причины. Первая — летом ситуация с инфляцией поменялась: атаки на НПЗ, другие промпредприятия, дата-центры и логистические комплексы ограничили производственные возможности. Но ЦБ полагает, что это временно. Пространство для смягчения денежно-кредитной политики и снижения ключевой ставки будет расширяться по мере восстановления мощностей, но не раньше этого.
Бизнес и правительство прилагают колоссальные усилия для восстановления пострадавших объектов. Пока процесс восстановления не завершен, спрос должен расти сдержанным темпом. О снижении ВВП экономики речи не идет, но чрезмерный рост спроса в текущих обстоятельствах может ускорить инфляцию. Допустить этого нельзя, — пояснила Эльвира Набиуллина.
Вторая причина — возросшие инфляционные ожидания, третья — высокий вклад бюджетных денег в спрос. В совокупности эти причины дают однозначный сигнал: пока торопиться со снижением ключевой ставки нельзя.
Это привело бы к обратным результатам — росту процентных ставок в экономике, росту цен, к новым сложностям для наших предприятий. Сложностей у них и так хватает. Начинать все сначала не просто не хотелось бы — это было бы непростительной ошибкой, — рассказал глава ЦБ.
Также она обратила внимание на сохраняющийся дефицит кадров, с которым приходится считаться, потому что он ограничивает возможности для наращивания производств. Единственный способ раздвинуть жесткие рамки, которые накладывает рынок, — это повышение производительности труда. Чем быстрее будет расти предложение товаров и услуг, тем быстрее ЦБ сможет снижать ключевую ставку.
Вместе с тем главной проблемой для предприятий и организаций является рост издержек: удорожание комплектующих, сырья, рабочих рук и логистики. Чтобы облегчить бремя бизнеса и защитить людей от сильного роста цен, нужно снижать инфляцию. На данном этапе это значит, сохранять жесткую денежно-кредитную политику.
На 2027 год Центробанк подготовил три альтернативных сценария денежно-кредитной политики, помимо базового. Самый благоприятный — это дезинфляционный сценарий, где удается быстрее повысить производительность, более эффективно распределять и использовать экономические ресурсы. В таком случае инфляция будет падает быстрее, а ключевая ставка опустится ниже 10%. Двух других сценариев — рискового и проинфляционного — Банку России хотелось бы избежать.
Задача ЦБ — обеспечить ценовую стабильность, которая является основой для устойчивого экономического роста, подчеркнула Эльвира Набиуллина. По ее словам, текущий период жесткой денежно-кредитной политики — это необходимый этап на пути к низкой инфляции и умеренным ставкам. И этот путь надо пройти до конца.
Как бы ни складывались обстоятельства, Банк России будет стоять на страже ценовой стабильности, которая возложена на нас законом, […] мы в любом сценарии обязаны защитить макроэкономическую стабильность. Другого пути, честно говоря, просто нет. И чем быстрее мы его пройдем, тем быстрее сможем ощутить все выгоды от восстановления ценовой стабильности. Иначе и через год, и через два, и через три — и люди, и бизнес будут страдать от бремени инфляции и непосильных рыночных ставок, — подытожила Эльвира Набиуллина.
Ранее мы писали, что в семейную ипотеку — самую популярную госпрограмму — внесли большие изменения. Ставку и размер льготного кредита привязали к количеству детей. Подробно об этом читайте в специальном материале GIPERNN.RU.
